Das Fiatsystem bröckelt und Bitcoin ist der Ausweg

Der Stress im globalen Finanzsystem nimmt zu. Während sich in den USA eine neue Bankenkrise anbahnt, kollabiert mit dem Japanischen Yen die viertgrößte Währung der Welt. Gleichzeitig scheint das Fiatgeldsystem immer stärker um sich zu schlagen und Bitcoin als Alternative zu bekämpfen. Wird Bitcoin als Ausweg zu einer Gefahr für das Fiatgeldystem? Und ist mit stärkeren Repressalien zu rechnen, damit die Staaten sich entschulden können? 

Am Freitag vergangene Woche wurde die in Philadelphia ansässige Republic First Bank von den Regulatoren geschlossen und an den größeren Kreditgeber Fulton Financial verkauft. Die Republic First Bank wurde von denselben Faktoren unter Druck gesetzt, die vor etwas mehr als einem Jahr mehrere regionale US-Banken kollabieren ließen: starke Wertverluste der Anleihen in der Bilanz und viele unversicherte Einlagen, die Kunden schnell bei ersten Anzeichen von Problemen abziehen.

Die Republic First Bank war mit nur 6 Milliarden US-Dollar an Bilanzsumme jedoch deutlich kleiner als die Silicon Valley, Signature oder First Republic Bank, die im Zentrum der vergangenen Bankenkrise standen. Doch auch die Bankenkrise 2023 begann mit dem Kollaps der mit damals 11 Milliarden US-Dollars an Assets ebenfalls eher kleinen Silvergate Bank.

Die Bilanzübernahme durch größere Institute scheint nur eine vorübergehende Lösung zu sein. Denn auch die New York Community Bancorp (NYCB), die vergangenes Jahr das Portfolio der Signature Bank übernahm, taumelte in den vergangenen Wochen. Seit Jahresauftakt sind die Aktien der NYCB um über 70 Prozent im Wert gefallen. Die vielen langlaufenden Anleihen in der Bilanz von US-Banken, die im Rahmen der Zinswende ordentlich an Wert verloren haben, setzen Finanzinstitute in den USA entsprechend weiter unter Druck.

Als Reaktion auf die Bankenkrise 2023 rief die Federal Reserve das Bank Term Funding Program (BTFP) ins Leben. Dadurch konnten Finanzinstitute ihre Anleihen als Sicherheit in Höhe des Ausgangswertes des Wertpapiers für Kredite bei der US-Notenbank hinterlegen. Das BTFP ist zwar am 11. März dieses Jahres abgelaufen, doch die Republic First Bank hätte es bis dahin noch für die äußerst günstige Kreditgewährung nutzen können. Die Frage, die sich Marktbeobachter entsprechend stellen, ist, warum sie es nicht getan hat.

Warum zum Teufel haben sie nicht das BTFP genutzt? […] Nur weil das BTFP am 11. März geschlossen hat, heißt das nicht, dass man das Geld sofort zurückzahlen muss. Nein, es gibt eine Tilgungsfrist von einem Jahr. Die Republic First Bank hätte also am 10. März das BTFP nutzen und zur Federal Reserve sagen können: "Hey Fed, hier sind all diese schlechten Sicherheiten beziehungsweise die Staatsanleihen, die wir mit einem Abschlag von 70 % verbuchen müssten, wenn wir sie auf dem Markt verkaufen, um die Liquidität zu erhalten, die wir brauchen, wegen des ganzen Einlagenabflusses, aber ihr gebt uns 100 Cent für den Dollar." Warum haben sie das nicht getan? Das ergibt überhaupt keinen Sinn.
_{George Gammon, renommierter Analyst}

George Gammon konkludiert, dass die Bilanz wohl so schlecht ausgesehen haben muss, dass auch Überbrückungskredite nicht geholfen hätten. Entsprechend geht der Analyst davon aus, dass die Übernahme durch Fulton Financial die Risiken nur verschoben hat und der Stress im US-Bankensystem noch lange nicht vorbei sein könnte.

Mein Punkt ist also, dass wir Fulton Financial auf die Beobachtungsliste setzen müssen, und ich wäre sehr überrascht, wenn sie nicht die gleichen Probleme bekommt, die die New York Community Bancorp in jüngster Zeit hatte.
_{George Gammon, renommierter Analyst}

Joseph Lynyak, Anwalt für Bankrecht bei der Kanzei Dorsey & Whitney teilte gegenüber Fox Business eine ähnliche Einschätzung zu dem Kollaps der Republic First Bank und den Risiken im Banksektor.

Diese Bankenpleite deutet darauf hin, dass es zu weiteren Pleiten kommen wird, und zwar sowohl bei kleineren Gemeinschaftsbanken als auch bei größeren Banken.
_{Joseph Lynyak, Spezialist für Konkursverwaltungen und Insolvenzen von Banken}

Dafür, dass eine Krise noch bevorsteht, spricht auch, dass die Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) schon vor mehreren Wochen betonte, dass die Anzahl der schwächelnden Finanzinstitute von 8 auf 52 gestiegen ist und die Zahlungsrückstände bei Kreditkarten- und gewerblichen Immobilienkrediten auf dem höchsten Niveau seit fast einem Jahrzehnt sind. Die NYCB war interessanterweise noch nicht einmal auf der Liste der Bundeseinlagenversicherungsgesellschaft.

Die FDIC hat darauf hingewiesen, dass die Banken potenziell erhebliche unrealisierte Verluste in ihren Anlageportfolios haben, und viele Banken werden letztendlich zusätzliches Kapital benötigen, um diese nicht erfassten Verluste auszugleichen.
_{Joseph Lynyak, Spezialist für Konkursverwaltungen und Insolvenzen von Banken}

Zwar versuchen die Leitmedien zu beschwichtigen, doch im Angesicht der Tatsache, dass das gesamte Bankensystem einen Bankrun nicht überleben würde, ist dies nur nachvollziehbar. Denn nur ein einstelliger Prozentanteil der Bankeinlagen existiert tatsächlich als Bargeld oder als Einlage bei der Zentralbank. Bankguthaben sind letztlich nur eine Verbindlichkeit gegenüber der Bank.

Eine der größten Gefahren für das Fiatsystem wäre wohl ein Vertrauensverlust in die Banken, durch den das ganze zirkulierende Kreditgeld als Illusion enttarnt werden würde – Hier würde auch die Einlagensicherung von bis zu 250.000 US-Dollar je Entität durch die FDIC nicht helfen können. In diesem Fall bleibt womöglich nur die Option, dass die Zentralbank das fehlende Geld druckt und wie im Rahmen der Finanzkrise 2008 einen Bailout vollzieht.

Die BOJ kann den Wechselkurs dadurch stärken, dass sie mit US-Dollar-Reserven die eigene Währung kauft. Dies ist jedoch ein Kampf gegen Windmühlen, wenn sie gleichzeitig die Zinsen niedrig hält und mit neu gedruckten Yen bei japanischen Staatsanleihen zugreift. Zu diesem Fazit kommt auch Robin Brooks, leitender Mitarbeiter der Brookings Institution und ehemaliger Devisenstratege bei der Großbank Goldman Sachs.

Japan ist mit Staatsschulden von etwa 260 Prozent zur Wirtschaftsleistung das am stärksten verschuldete Land der Welt – in den USA ist die Staatsverschuldung nur halb so groß. Damit der japanische Staat unter dieser Last nicht zusammenbricht, kauft die BOJ monatlich für 6 Billionen Yen (ungefähr 35 Milliarden US-Dollar) japanische Staatsanleihen und hält so die Zinsen auf diese niedrig. Daraus ergibt sich das Problem, dass wenn die Inflation anzieht oder andere Volkswirtschaften ihre Währung aufwerten, Japan kaum Handlungsspielraum hat.

Das ostasiatische Land befindet sich entsprechend in einer Zwickmühle. Obwohl die Inflation in Japan seit zwei Jahren über den angepeilten 2 Prozent liegt, kann die BOJ nicht merkbar die Zinsen anheben. Währenddessen liegt der Leitzins in den USA bei einer Spanne von 5,25 bis 5,5 Prozent, was es für Anleger rentabler macht, aus dem Yen in Richtung der Weltreservewährung zu flüchten. Festverzinsliche Wertpapiere, die in US-Dollar denominiert sind, werfen entsprechend die höhere Rendite ab. Darunter leidet nun zunehmend der Wechselkurs des Yen und damit auch die japanische Wirtschaft. Selbst die japanische Regierung führt die einbrechende Wirtschaft auf die schwache Währung zurück. 

Japan befindet sich derzeit in einer Rezession und tatsächlich hat die lockere Geldpolitik der BOJ in den vergangenen Jahrzehnten für alles andere als eine blühende Wirtschaft gesorgt: In US-Dollar gemessen ist das Bruttoinlandsprodukt von Japan auf dem Niveau der 1990er-Jahre. Das Lieblingsland der Verfechter der Modern Monetary Theory (MMT), die behaupten, dass Gelddrucken keine Probleme verursachen würde, ist also alles andere als ein Positivbeispiel, wie auch Robin Brooks erkennt.

Die USA scheinen auf dem besten Weg zu sein, sich bald mit denselben Problemen konfrontiert zu sehen wie Japan. In den Staaten steigen die Staatsschulden auf immer neue Höhen und es ist nicht absehbar, dass sich hier etwas ändert. Die USA haben schon eine Staatsverschuldung von rund 120 Prozent der Wirtschaftsleistung und die jährlichen Zinskosten sind auf dem besten Weg, bald der höchste Ausgabenfaktor von Uncle Sam zu sein.

Langfristig dürfte in den USA nicht daran vorbeiführen, dass die Federal Reserve die Zinsen auf Staatsanleihen niedrig hält und wieder ordentlich bei den Wertpapieren zugreift. Die Frage, die sich hier stellt, ist, in welche Währung die Menschen dann flüchten, um der Geldentwertung zu entkommen.

In den USA gab es in den vergangenen Tagen mehrere Maßnahmen, die sich gegen den privaten beziehungsweise anonymen Besitz von Bitcoin richteten. Erst verhafteten die Justizbehörden die Gründer der Privacy-Wallet Samourai. Dann warnte das FBI davor, Krypto-Transferdienstleistungen zu nutzen, die keine Verifizierung ihrer Nutzer durchführen, woraufhin kurz danach die beliebte Bitcoin-Lightning-Wallet Phoenix ankündigte, bald ihren Betrieb in den USA einzustellen.

Aufgrund dieser Maßnahmen fürchten einige Bitcoin-Enthusiasten, dass die USA es jetzt auf Bitcoin abgesehen haben und Zugänge zu der Alternative einschränken wollen. Dagegen spricht zwar die Anfang des Jahres erfolgte Zulassung der Bitcoin-Spot-ETFs in den USA, jedoch sehen manche darin die Absicht mit einer Neuauflage der Executive Order 6102 Bitcoin leichter beschlagnahmen zu können, da diese sich dann in den Finanzprodukten und nicht im privaten Besitz befinden.

Ob hinter der zunehmenden Härte gegen eine anonyme Nutzung von Bitcoin tatsächlich der Plan steht, die Bürger in die ETFs zu drängen, um dann eines Tages so möglichst viele Bitcoin zu konfiszieren, bleibt abzuwarten. Den regierungsnahen und lobbystarken Unternehmen wie BlackRock und Fidelity, die börsengehandelte Bitcoin-Fonds in den USA aufgelegt haben, würde dies mit Sicherheit nicht gefallen.

Im globalen Fiatgeldystem gibt es immer mehr Risse und die Zukunft sieht aufgrund der immer weiter ausufernden Staatsverschuldung und Geldentwertung nicht rosig aus. Bitcoin stellt die optimale Alternative dar. Nicht nur als Wertspeicher, der nicht inflationiert werden kann, sondern auch als Asset ohne Kontrahentenrisiko. Um die vollen Vorteile von Satoshi Nakamotos Kreation genießen zu können, sind Anlageprodukte wie ETFs jedoch nicht die beste Wahl. Insbesondere wenn das kleine, aber nun mal nicht auszuschließende Risiko eines Verbots in den großen Volkswirtschaften zuschlagen sollte.

Noch ist es in den meisten Jurisdiktionen erlaubt, Bitcoin in Eigenverwahrung zu halten. Auch wenn der Anonymität hierbei zunehmend Steine in den Weg gelegt werden, sind Bitcoin so unkonfiszierbar. Mit nur 12 oder 24 Wörtern im Kopf können Menschen ihr Vermögen sichern und sich somit vor Bankenpleiten oder dem Kollaps ihrer Landeswährung schützen. Auch bei der Flucht aus einem totalitären Regime bietet es sich an, das Geld lediglich als Information im Kopf mit sich zu führen.

Selbst für die Verteidigung der eigenen Fiatwährung durch eine Zentralbank kann Bitcoin ein geeignetes Asset sein. Das betonte neulich erst wieder Luzius Meisser, Mitgründer von Bitcoin Suisse, auf der Generalversammlung der Schweizerischen Notenbank (SNB). Er schlug der SNB bereits im Jahr 2022 vor, sich vor entwertenden europäischen Anleihen zu trennen und damit Bitcoin zu kaufen. Wäre die SNB damals dem Rat gefolgt, hätten sie jetzt rund 30 Milliarden Franken mehr in ihren Reserven, wie Meisser am vergangenen Freitag vorrechnete.

Auch das Beispiel Japans zeigt, dass es heute schon für Zentralbanken durchaus sinnvoll sein kann, reichlich Reserven zu haben, mit der sie die eigene Währung zurückkaufen und somit stärken können.

Ob das Fiatgeldsystem im Rahmen des drohenden Verfalls noch stärker um sich schlagen und Alternativen attackieren wird oder sich Bitcoin selbst zunutze macht, bleibt ebenfalls abzuwarten. Mit Bitcoin steht das nicht konfiszierbare Rettungsboot jedoch bereits zur Verfügung und der Geist ist nicht wieder zurück in die Flasche zu kriegen. Oder um es in anderen Worten zu sagen:

Die Freiheit hat bereits gewonnen.
_{Roman Reher, Gründer von Blocktrainer.de}